周四数字信贷市场的大幅抛售标志着这一新兴行业出现了有史以来最严重的跌幅，但 Strive Asset Management 首席执行官马特·科尔 (Matt Cole) 坚称，这是由杠杆解除推动的，而不是信用风险。
Cole 在 X 上写道：“今天发生的是杠杆清算事件，而不是基础信用质量的恶化。”Strategy 的优先股代币 STRC 暴跌至 82.50 美元，然后反弹至 89 美元，而 Strive 自己的 SATA 则跌至 93 美元以下，随后恢复至 97 美元。这两种代币的交易价格均接近 100 美元面值。“清算事件和信贷事件不是同一件事，”科尔强调。
抛售如何展开：套利交易遇到追加保证金
科尔的解释集中在杠杆套利交易的机制上。 STRC 和 SATA 提供两位数的收益率，这在加密货币相关的收入领域是一个有吸引力的主张，吸引了投资者使用借入资本来放大回报。随着价格下跌，追加保证金通知迫使杠杆持有者抛售，引发了脱离发行人实际财务状况的自我强化螺旋。
“收入市场有句老话，通向地狱的道路是由利差铺成的，”科尔指出，他指的是追逐收益策略的经典风险，这些策略在突然去杠杆化引发一连串强制抛售之前看似稳定。
这种动态与 Marex 的 Ilan Solot 几周前发出的警告相呼应，他描述了一种“资本瀑布”，其中高收益数字信贷产品吸引了杠杆买家——无论发行人的基本面如何，当价格跌破面值时都会产生机械性抛售压力。
财政部平行：信用强劲，市场承压
为了说明这一事件的背景，科尔将历史上涉及美国国债杠杆头寸的对冲基金爆炸事件进行了类比。在这些情况下，强制抛售造成了严重的市场混乱，但基础国债的信用状况仍然良好。同样，他认为，STRC 和 SATA 的价格暴跌反映了投资者杠杆结构的压力，而不是 Strategy 或 Strive 资产负债表的疲软。
“我们的股息储备保持不变。我们的公司没有压力，”科尔明确表示，并声称公司的信用状况保持不变。
反弹表明对基础价值的信心
盘中复苏为科尔的论点提供了支持。 STRC 从低点反弹 6.50 美元，而 SATA 则回升至 97 美元。 “STRC 和 SATA 都从盘中低点经历了巨大的买盘兴趣，”科尔观察到。
迅速反弹表明，长期非杠杆投资者将下跌视为买入机会，这与杠杆驱动的抛售一致，而不是真正的信贷事件。如果基本面担忧导致股价下跌，那么在陷入困境的水平上如此激进的买盘就不太可能。
对数字信贷市场的广泛影响
周四的事件凸显了整个数字信贷行业的结构性脆弱性：波动市场中的高收益产品自然会吸引杠杆参与者，从而造成根植于融资结构（而不是资产质量）的脆弱性。
尽管科尔对清算和信贷事件的区分在分析上是合理的，但实时市场参与者很少在自由落体期间做出如此精细的区分。对韧性的真正考验将在未来几天到来，特别是在周五的六月节缩短交易期间以及市场对日内瓦签署的潜在反应期间。为了使数字信贷市场赢得机构信誉并吸引持久资本，它不仅必须表现出从压力事件中的复苏，而且还必须表现出持续的股息连续性和接近平价的价格稳定性。到目前为止，STRC 和 SATA 似乎已经通过了该测试，但接下来的 48 小时将是决定性的。