Michael Saylor 宣布 MicroStrategy 取得了重大胜利，强调该公司的比特币和现金储备现已超过债务约 480 亿美元，与 2022 年底的不稳定状况形成鲜明对比。这一消息发布之际，MicroStrategy 的可变利率系列 A 永久延伸优先股 (STRC) 的交易价格继续低于其预期的 100 美元面值，引发了人们对其到 2026 年的弹性的质疑。
2022 年 10 月，MicroStrategy（当时的交易代码为 MSTR）持有大约 130,000 BTC。 FTX 崩盘后，比特币跌破 16,000 美元，短暂地使该公司的债务高于其 BTC 和现金持有量约 3 亿美元。根据 2024 年 10 比 1 的股票分割调整后，当时的股价接近 13 美元。
Saylor 表示，自那时以来，该公司已筹集了超过 600 亿美元，并积累了约 843,700 BTC，使其成为全球最大的公共比特币持有者。 “当我在 2022 年 10 月发表演讲时，比特币交易价格接近 20,000 美元……今天，我们的比特币和美元储备超过债务约 480 亿美元。感谢所有相信、坚持和长远发展的人，”塞勒在最近的一篇文章中写道。
为什么 STRC 跌破 100 美元目标
STRC 的交易价格设计为接近 100 美元，MicroStrategy 调整其每月股息率以支持该水平。该利率已多次上调，目前为11.5%。然而，公司文件澄清，STRC 不受比特币抵押品支持，仅持有剩余资产的优先债权，使其成为一种信贷工具，而不是直接的比特币代理。
尽管存在这些机制，STRC 最近的交易价格仍高达 80 美元左右，在更广泛的市场抛售期间跌至低于标准水平。随着比特币徘徊在 63,700 美元附近，杠杆率下降以及新 STRC 发行的暂停导致了比特币的下跌。至关重要的是，MicroStrategy 只能发行 100 美元或以上的新 STRC 股票，这意味着持续的折扣实际上会停止其比特币收购引擎。
信念遇到真正的压力测试
支持者仍然乐观。 MN Capital 创始人 Michaël van de Poppe 认为，除非比特币跌至 10,000 美元，否则 STRC 不会打破其挂钩，并预计几天内将恢复至标准水平。其他人则指出是沟通差距而不是结构性缺陷。加密货币分析师 James Van Straten 指出，散户投资者持有大约 80% 的 STRC，并强调它不是稳定币：“$STRC 不是稳定币，它不会‘脱钩’……问题出在 [Saylor] 的信息上。当基础资产是 40-50 卷资产且大多数持有者都是散户时，你不能指望‘一分钱的波动性’。”
销售压力并非前所未有。 MicroStrategy 于 2022 年进行了首次比特币销售——704 比特币用于税收优化——随后不久又进行了回购。今年早些时候，它又出售了 32 个比特币来支付股息义务。经济学家 Peter Schiff 等批评家将整个结构称为“纸牌屋”，尤其是在 STRC、MSTR 和比特币价格同步下跌的情况下。
随着股东最近批准从 6 月底开始实行半月 STRC 股息，这一变化可能会稳定投资者情绪或增强对短期价格波动的敏感性，因此审查变得更加严格。