加密货币交易者正在放弃将比特币 (BTC) 利润转换为山寨币的传统策略（这是之前牛市的标志），这引发了人们对基础广泛的“山寨币季节”回归的严重怀疑。
根据 CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 的说法，比特币到山寨币的轮换趋势“基本上消失了”。 Ju 在最近的一篇文章中引用了 CryptoQuant 的数据，显示以 BTC 计价的山寨币交易量已降至 2021 年以来的最低水平。
以 BTC 计价的货币对的山寨币总交易量。来源：CryptoQuant
该指标不包括以太坊 (ETH)、XRP、BNB 和 Solana (SOL) 等主要山寨币，而是重点关注在中心化交易所与比特币进行交易的中低盘山寨币。从历史上看，这一流量的激增推动了 2017 年和 2021 年山寨币的爆炸性爆发。然而，当前数据显示，交易量仍接近 2021 年后的低点，表明比特币不再是山寨币投机的主要流动性来源。
“仅仅因为 BTC 上涨而山寨币上涨的时代可能已经结束，”Ju 表示。
让问题更加复杂的是，山寨币市场内的资本正变得越来越集中。截至最新数据，非 BTC、非稳定币加密货币市场估值约为 6000 亿美元，其中排名前 10 位的山寨币约占 4830 亿美元，即 80.5%。
加密货币市场总量，不包括比特币和所有稳定币。来源：TradingView
根据 CoinMarketCap 历史数据，市值超过 10 亿美元的山寨币数量也急剧下降，从 2021 年的约 106 种减少到 2026 年 6 月的仅 50 种。这种整合表明投机资本不再在山寨币生态系统中广泛传播。
Ju 补充道，“纯叙事的山寨币”在成熟的市场中正在失去相关性。相反，与现实世界实用程序相关的代币——例如创收的 DeFi 协议、稳定币、代币化的现实世界资产和人工智能代理——正在获得关注。
来源：X/Ki Young Ju
与此同时，比特币的主导地位（BTC.D）正显示出反弹的早期迹象，可能会推迟近期的山寨季。 BTC.D 指标最近从 100 周指数移动平均线和上升通道下限 58.75% 水平反弹。
BTC.D 每周表现图表。来源：TradingView
如果势头持续下去，BTC 的主导地位可能会上升至接近 60% 的通道上方趋势线，这表明资金进一步从山寨币转向比特币。
分析师 Rekt Capital 赞同这一观点，指出比特币主导地位的看涨分歧表明“山寨季节被推迟”。当价格创出更低的低点而 RSI 形成更高的低点时，就会出现看涨背离，这通常是反弹的前兆。
BTC.D 每周表现图表。资料来源：TradingView/Rekt Capital
然而，Rekt Capital 警告称，比特币主导地位的上行空间可能有限，因为该指标已经打破了其长期宏观上升趋势。他表示，当前的反弹可能是一次缓解性反弹，然后可能会跌至 57% 的 200 周均线。
总的来说，这些动态表明加密货币市场行为发生了结构性转变——未来山寨币的上涨可能更少地依赖于广泛的轮动，而更多地依赖于基本效用和采用。