CryptoQuant 呼吁 MicroStrategy 停止购买比特币 BTC，并专注于重建其现金储备。然而，该研究公司 6 月 23 日发出警告大约是在 Michael Saylor 领导的 MicroStrategy 开始改变策略两周后。
到 6 月底，MicroStrategy 已连续两周将大部分新筹集的资金转为现金而不是比特币。这个时机大大削弱了 CryptoQuant 推荐的影响力。
CryptoQuant 的 MicroStrategy 警告内部
CryptoQuant 在 6 月 23 日的报告中强调，到 2026 年，MicroStrategy 的年化股息义务预计将增加近四倍，达到 12 亿美元。与此同时，其美元储备（旨在支付这些付款的缓冲）同期下降了 38%。
STRC 是 MicroStrategy 营销的可变利率优先股，作为接近 100 美元的稳定工具，上周跌至 82.50 美元，创下历史新低，比面值低约 17.5%。根据 CryptoQuant 的说法，这一差距将股息覆盖范围从七年多减少到只有 14 个月。
5 月之前，MicroStrategy 花费约 15 亿美元回购 2029 年到期的可转换票据，现金储备接近 20 亿美元。该公司警告称，出售比特币来补充储备将适得其反，因为 MicroStrategy 目前持有 106 亿美元的未实现损失，而比特币交易远低于其约 75,000 美元的平均收购成本。
“公司的战略重点应该是暂停比特币购买并重建现金储备，”CryptoQuant 分析师 Julio Moreno 表示。
MicroStrategy 已经转向
MicroStrategy 的每周采购更新显示，战略转变是在 CryptoQuant 发出警告之前就开始的。截至 6 月 22 日的一周，该公司仅以约 3500 万美元的价格收购了 520 个比特币。同一周，该公司通过普通股销售筹集了 3.355 亿美元，并为其现金储备分配了 3 亿美元，使其现金储备达到 14 亿美元。
一周前，MicroStrategy 购买了 1,587 BTC，但仍将大部分收益用于现金。在这两周里，该公司出售的股票数量超过了购买比特币的数量。
MicroStrategy 将其现金积累视为保护其优先股信用质量的一项措施，这明显背离了其长期的“只购买”比特币承诺。
现在真正的辩论
随着比特币现货价格徘徊在 62,534 美元附近（当日下跌约 2.5%），该公司的比特币金库仍处于水下。 CryptoQuant 估计，STRC 的准备金必须达到约 28 亿美元（相当于 24 个月的股息覆盖率）才能收回。 MicroStrategy 的销售额为 14 亿美元，仅达到该目标的一半。
重要的是，MicroStrategy 没有义务出售比特币来支持 STRC。相反，它可以提高 11.5% 的股息或发行额外的 MSTR 股票——它已经使用了这些选项。
因此，核心问题不再是是否重建储备，而是 MicroStrategy 能否足够快地重建储备以稳定 STRC。下一次购买更新将表明该公司是否继续优先考虑现金而不是比特币。