由 Michael Saylor 领导的专注于比特币的公司 MicroStrategy（前身为 Strategy）的股价周二暴跌，创下两年多来的最低收盘价。该股下午交易中下跌 4.8%，今年迄今已下跌超过 30%，反映出其普通证券和优先证券面临的压力越来越大。
下跌源于投资者对该公司融资策略的日益担忧，该策略严重依赖发行股权和优先股来为持续的比特币购买提供资金。 MicroStrategy 目前持有约 847,363 枚比特币，约占总供应量的 4%，价值超过 500 亿美元。该公司最近以平均价格 67,068 美元增加了 520 个比特币，使其平均购买成本达到每个比特币约 75,651 美元。投资者对 MicroStrategy 优先证券的焦虑加剧，尤其是其可变利率“Stretch”优先股 (STRC)。这些股票面值为 100 美元，股息率为 11.5%，在 5 月底一度接近 100 美元之后，周二的交易价格约为 88 美元，远低于面值。尽管该工具的设计目标是通过每月股息调整实现接近 100 美元的交易，但最近的市场动态让人对该机制的有效性及其未来融资的可行性产生了怀疑。
优先股价格的下跌直接影响 MicroStrategy 筹集新资本的能力。由于 STRC 的交易量明显低于票面价格，发行额外股票的稀释性会更大，吸引力也会降低。该公司目前拥有约 150 亿美元的已发行优先股，其中 Stretch 约占 90 亿美元。所有优先股的年度股息义务目前总计约为 17 亿美元。
Benchmark 分析师 Mark Palmer 指出，STRC 最近的疲软反映了更广泛的市场状况，而不是结构性缺陷：“‘挂钩’一词意味着固定汇率关系的存在。TerraUSD、USDC 和 USDT 等稳定币旨在维持相对于另一种资产（通常是美元）的确定价值。STRC 没有这样的义务。Strategy 的目标是支持 STRC 的交易在接近 100 美元的水平，而不是保证它。”
比特币价格再次波动，加剧了这些挑战，周二比特币价格下跌约 3%，至 62,000 美元左右，过去一个月下跌近 20%。由于 MicroStrategy 不会从其持有的比特币中产生营业收入，因此它完全依赖资本市场来为收购和股息支付提供资金。分析师警告称，与优先股相关的杠杆头寸可能加剧了抛售，而与保证金相关的平仓则增加了下行压力。
作为回应，MicroStrategy 增强了流动性，将现金储备增加了 3 亿美元，达到 14 亿美元，足以支付大约 10 个月的优先股股息。然而，此举未能恢复投资者信心，普通股和优先股均继续下滑。
尽管批评不断增加，该公司仍坚持其长期论点：比特币的升值速度将快于其优先股股息的成本，从而使股票发行能够创造股东价值。然而，随着比特币价格下跌和融资成本上升，该策略面临着迄今为止最严峻的考验。